Het was een prachtig jaar voor A&F Investments. Nu we de zomer weer ingaan, is het tijd voor een terugblik op afgelopen kwartaal en het jaar. We mogen absoluut niet klagen. A&F Investments heeft dit jaar prachtige bedrijven gekocht en verkocht, leerzame gastcolleges gehad en we mochten op bedrijfsbezoek. En last but not least, we hebben de Europese indices verslagen het afgelopen jaar! “Al met al hebben we ruimte kunnen maken voor goede nieuwe ideeën en kunnen we met een opgeruimd en mooi portfolio de zomer in.” Laten we eerst kijken naar de transacties van afgelopen kwartaal. Aan het begin van het kwartaal hebben we Galapagos en de Consumer Staple ETF verkocht. Galapagos hebben we deels verkocht, omdat hun medicijn filgotinib positieve resultaten had, dus wij konden wat winst nemen op onze grote positie. De Consumer Staple ETF vonden wij niet interessant meer en de prestatie was ook ondermaats. In de plaats daarvan heeft A&F Investments een koffie ETF gekocht. De koffieprijs staat historisch laag en bij slecht weer in Zuid-Amerika verwachten wij dat de prijs zal stijgen. Verder hebben we de Robeco Fintech ETF gekocht om mee te kunnen profiteren van de fintech trend. We hebben ook winst genomen op onze olie ETF, aangezien deze het goed had gedaan en we geen ruimte zagen voor verdere stijging. Ten slotte hebben we aandelen Kion en Red Hat verkocht en onze posities in de Europe en Pacific ETFs gesloten. Onze positie Kion was te groot dus die is deels verkocht. Red Hat hebben wij verkocht omdat de prijs het overnamebod van IBM had bereikt en er dus weinig ruimte voor stijging over was. De Pacific en Europe ETF hebben we heel lang gehad, maar ze voegden, naar onze mening, weinig toe aan ons portfolio. Al met al hebben we ruimte kunnen maken voor goede nieuwe ideeën en kunnen we met een opgeruimd en mooi portfolio de zomer in. (A&F Investments vs. de AEX) Ten slotte hebben we het afgelopen kwartaal een interessant gastcollege mogen volgen van First Dutch en hebben we een inhouse dag genoten bij IBS Capital Allies, die werd afgesloten bij restaurant Loetje in Amsterdam. Zelf hebben we het kwartaal afgesloten met onze gebruikelijke strategy meeting, waar we wijzer zijn geworden over Real Estate en we een kijkje hebben genomen naar ons portfolio. Om het jaar af te sluiten hielden we een pubquiz in de Nachtwacht en dronken we op het afgelopen jaar. Dat we de zomer ingaan, betekent helaas ook dat we vertrekkende leden hebben. We wensen de vertrekkende leden veel succes toe met hun stages, masters en verdere loopbanen! Aan de andere kant heten we de nieuwe leden welkom in de groep.
Distrust and Caution are the Parents of Security
Investeren komt neer op het maken van keuzes. Moet ik kopen of niet? Moet ik verkopen? Moet ik meer cash aanhouden? Wil ik dit aandeel of een andere? Moet ik meer in ETF’s investeren? Het laatste kwartaal vond A&F Investments dat de markt lang genoeg gestegen had. Daarom hebben we meer cash aangehouden en afgewacht. Helaas hebben we hierdoor wat rendement gemist. Investeren is ook een psychologisch spel. Volledig geïnvesteerd zijn in aandelen is een achtbaan, met veel hobbels en loopings, maar op lange termijn word je beloond. De indices, waar elke investeerder zijn rendement tegen toetst, leveren op lange termijn dan ook het hoogste rendement. Echter, dit hoeft helemaal niet de beste keus te zijn voor de doorsnee investeerder. Je moet proberen te voorkomen dat je teveel koopt als de markt hoog staat, of verkoopt als de markt laag staat. Het is dan ook logisch wat gas terug te nemen als de markt zo lang stijgt als het nu gedaan heeft. Waarom stijgen de markten al zo lang? De economische situatie in Europa en de Verenigde Staten is niet heel positief. De voornaamste reden van de aanhoudende stijging is de ondersteuning van de ECB in Europa en de Fed in Amerika. Zij houden de rentes al lange tijd erg laag. Dit is een soort infuus voor de markten, want aandelen belonen relatief meer voor het risico wanneer andere investeringen met lage rente minder interessant zijn. De rente is zo laag om investeringen te bevorderen in een poging de inflatie en economische groei te doen stijgen. Is dit een symptoom van het einde van de Europese en Amerikaanse overmacht op het wereldwijde economische toneel? Economische groei is vooral te vinden in India, China en Afrika. In deze regio’s komt investeren helaas met een groot risico door matig toezicht en wetten en weinig informatie die niet altijd vertaald is naar het Engels. “Het laatste kwartaal vond A&F Investments dat de markt lang genoeg gestegen had. Daardoor hebben we meer cash gehouden en afgewacht.” Er zijn overigens nog genoeg kansen op de Europese en Amerikaanse markten. Kijk naar Boeing, die 20% daalde na nieuws dat foutieve software twee vliegtuigongelukken heeft veroorzaakt. A&F Investments heeft TomTom verkocht en ons verlies geaccepteerd. De resultaten vielen keer op keer tegen, dus wij hebben plaats gemaakt voor andere ideeën. Daarnaast hebben we Zeal Network gekocht. Zeal Network is een innovatieve speler op de loterijmarkt, met games zoals Raffld. Een spel waarbij je de kans hebt om een vakantie te winnen in plaats van een geldprijs. Het bedrijf is goed gepositioneerd en we zagen mogelijkheden op de wereldwijde markt. Op de Amerikaanse markt kochten we Apple, Take-Two en de Chinese Baidu. Tenslotte hebben we extra aandelen Galapagos gekocht. We verwachtten goede resultaten voor hun grootste medicijn Filgotinib. In het nieuwe kwartaal hebben we al kunnen zien dat dit een goede keuze was, aangezien het aandeel steeg van 85 naar 110 euro. Als gevolg sloot A&F investments het kwartaal af met een positief resultaat van 8.81%. De AEX steeg echter 12.51%, de S&P nog beter, met 13.17%. Ons resultaat was grotendeels te verklaren door de grotere kaspositie. Verder hebben de leden van de commissie elkaar beter leren kennen tijdens een pokertoernooi na de laatste vergadering. Daarnaast hebben we een interessant gastcollege gehad van Blacktrace Mergers & Acquisitions. Het volgende kwartaal testen we of kleinere presentaties in kleinere groepjes leiden tot meer dynamische en interessante vergaderingen. Laten we kijken wat het volgende semester ons brengt!
In investing, it’s not about how much you make, but how much you don’t lose: a&f investments fourth quarter
In 2017 was de volatiliteit historisch laag, in 2018 is de volatiliteit wedergekeerd en sloten de markten door een slecht vierde kwartaal het jaar diep in de min af. A&F Investments hield nog steeds een grote cash-positie aan en deed het daarom relatief goed. Waar de westerse markten allemaal met een verlies van meer dan 10 procent eindigden, sloot A&F Investments het jaar af met een verlies van 5.79%. De desillusie van Trump’s presidentschap was onder andere een oorzaak van de slechte prestaties. Waar de markten in 2017 gepaaid waren door de (aangekondigde) belastingenverlagingen in de US, in 2018 zwakte de groei af en zorgde de handelsoorlog voor een mineur. Als kers op de mislukte taart kreeg Trump zijn zin niet, toen het congres zijn plannen voor de muur tussen Amerika en Mexico niet goedkeurde. De overheid ging eind 2018 dicht en dit bleek het begin van de langste shutdown in de Amerikaanse geschiedenis. Europa deed het niet beter. In Italië werd de begroting afgekeurd en het land kwam terecht in een recessie. De groei in heel Europa zwakte af. Ten slotte kwakkelde de Brexit zonder slagkracht door; het continent bereidt zich voor op een no deal-Brexit. Theresa May zit in een lastige positie met een verdeelde partij en onderhandelingen met de Europese Unie leverde voor haar niet op wat nodig was. Voor 29 maart moet een terugtrekkingsakkoord worden getekend, lukt dit niet, dan lopen de onzekerheden door tot 1 januari 2021. “We blijven wel op onze hoede en wachten af wat er in Amerika en Verenigd Koningrijk gaat gebeuren.” Als gevolg van deze gebeurtenissen hebben wij in het vierde kwartaal winst genomen op onze call-optie op Flow Traders. In ruil voor deze optie hebben wij een aantal Flow Traders aandelen gekocht, omdat wij positief zijn over de markt waarin zij opereren en omdat wij niet denken dat de volatiliteit al maximaal is geweest. Verder hebben wij aandelen Kion gekocht, om in te spelen op de grotere e-commerce markt, Kion automatiseert namelijk warenhuizen. Ten slotte hebben wij een positie in olie genomen, nadat olie ruim 40% in prijs zakte. Nu de correctie achter de rug lijkt, bereidt A&F Investments zich voor op een normaal beursjaar en verminderen wij onze cash-positie. We blijven wel op onze hoede en wachten af wat er in Amerika en Verenigd Koningrijk gaat gebeuren. Verder kijken we terug op een succesvol gastcollege van IBS Capital en verheugen wij ons op het gastcollege van Blacktrace. Ook de borrel was erg geslaagd en de groep draait weer op volle toeren!
But money is made from trees right? – A&F Investments third quarter
Er vloog weer een kwartaal voorbij bij A&F Investments en tijdens dit laatste kwartaal zijn er weer interessante onderwerpen voorbij gekomen. Om een beter overzicht te krijgen van het derde kwartaal kijken we terug naar hoe de verschillende indexen en wisselkoersen zich hebben ontwikkeld. Over het laatste kwartaal is de S&P 500 met 3,62% gestegen, de AEX is met 5,40% gestegen en de Eurostoxx is met 2,95% gestegen. Als we naar de EUR/USD wisselkoers kijken kunnen we zien dat de Euro afgelopen kwartaal 3,45% duurder is geworden ten opzichte van de Dollar, en de EUR/USD is 12,95% gestegen sinds het begin van het jaar! A&F Investments heeft een positief rendement behaald het afgelopen kwartaal, waarbij er wel enkele beïnvloedingen waren. Er was een grote cash positie die het rendement heeft gedrukt, en de wisselkoers EUR/USD heeft onze aandelen in de Verenigde Staten beïnvloed. Het belangrijke in zulke situaties is dat je er van leert, en dat hebben we! Dit laatste kwartaal heeft A&F Investments een meer conservatieve invalshoek genomen bij het investeren op de markt. We hebben een aantal aandelen gekocht van een bedrijf die zich in alle soorten addities (lijm) specialiseert maar tegelijkertijd biedt dit bedrijf ook een grote variëteit consumentenproducten aan. Toen besloten werd een bedrijf uit deze sector te pitchen waren twee dingen belangrijk: Het bedrijf moest sterke financiële cijfers hebben, en ook resistent zijn tegen moeilijke tijden wanneer de markt zich wil corrigeren. Het bedrijf dat hieruit voortvloeide was Henkel AG. We hebben ook een goede aankoop gedaan door onze positie in de Nederlandse SIF Holding te vergroten. We bemerkten een overreactie van de markt, en op de correctie daarvan hebben we kunnen profiteren. Binnen een paar weken was dit al gecorrigeerd en er is in korte tijd een prima resultaat behaald. We hebben niet alleen vanuit een conservatieve invalshoek gekeken maar we hebben ook naar de duurzame groei van bedrijven gekeken. Zo hebben we de e-commerce industrie onderzocht. Deze industrie blijkt over de laatste aantal jaren bijna alle fysieke winkels om te gooien. Bij het analyseren van deze industrie hebben we een mooie kans gezien om aandelen te kopen van Mastercard; een bedrijf dat betalingen verwerkt maar tegelijkertijd ook financiële diensten aanbiedt. Naast het kopen van een aantal aandelen hebben we ook een paar posities gesloten met goede resultaten. Sinds het derde kwartaal hebben we twee nieuwe partners gekregen. We zijn trots om bekend te maken dat we nu Accuracy en First Dutch als partners hebben. Ook zijn wij trots om te zeggen dat we onze contracten met IBS Capital Allies en Rembrandt Fusies & Overnames hebben verlengd. We kijken uit naar een leuke samenwerking dit jaar met deze partners en naar een goede start van het vierde kwartaal! Er hebben zich een paar nieuwe leden bij ons aangesloten, en we zijn erg benieuwd naar hun inbreng. Door onze strategie het komend kwartaal bij te werken hopen wij om een nieuwe en duurzame groei voor onze portefeuille te realiseren.
