For the English version, click here Roderick Munsters is weliswaar geen geboren maar wel een getogen Brabander die van 1981 tot 1988 gestudeerd heeft aan de Universiteit van Tilburg. Naast het volgen van zijn MSc. Bedrijfseconomie en de MSc. Finance aan TIAS, was Roderick in studententijd zeer actief bij T.S.C. St. Olof en Dispuut Kongsi. Op dit moment vervult Roderick verschillende commissariaten bij grote internationale bedrijven. Hij is getrouwd met Marjoanne Munsters en samen hebben ze twee kinderen, Mart en Milou. Wat waren jouw plannen vlak na het afstuderen aan Tilburg University? Wist je gelijk dat je de financiële wereld in wilde? Bij de start van mijn studie wist ik nog niet in welke sector ik werkzaam wilde zijn. De banen lagen toen niet voor het oprapen. Ik ben afgestudeerd in het beleggings onderwerp securitization, waarin je schuldtitels verhandelbaar maakt. Destijds was dit in Nederland een zeer onbekend onderwerp. Ik ben mijn carrière gestart bij Esso Benelux in Breda. Dit sloot achteraf toch niet helemaal aan bij wat ik zocht. Via Piet Duffhues van de universiteit ben ik in contact gekomen met Interpolis. Ik ben daar gestart op de afdeling vastrentende waarde. Bij Interpolis pasten we een value arbitrage strategie toe die zeer succesvol was. Later ben ik verantwoordelijk geworden voor de kapitaalmarkt afdeling van Interpolis. In 1997, toen ik inmiddels al acht jaar werkzaam was bij Interpolis, werd het hele beleggingsbedrijf overgebracht naar Robeco. Ik heb toen de overstap naar PGGM gemaakt en werd daar Chief Investment Officer. Dit was voor mij een mooie stap richting de pensioenwereld. Hoe heb je de overstap van verzekeringen naar een pensioenfonds ervaren? Ik heb de stap van een verzekeraar naar een pensioenfonds niet als enorm groot ervaren. Ik vond de stap van afdelingsdirecteur naar Raad van Bestuur wel groot. Het ging van leiding geven aan een team, naar leiding geven aan een geheel bedrijfsonderdeel. Ik was destijds 33 en dus nog relatief jong, maar ik had het geluk dat PGGM CEO Dick de Beus me onder zijn hoede nam. De main opdracht als CIO bij PGGM was het moderniseren van de beleggingsstrategie en en het creëren van meer inhouse management. We wilden groeien in portefeuilles met een link naar reele rendementen, zoals private equity, grondstoffen en inflatie gerelateerde producten. Als PGGM (pensioenfonds voor de zorg) werkten wij veel samen met ABP/APG (pensioenfonds voor de overheid). Het was een erg boeiende tijd, waarin ik heel veel ruimte kreeg om met mijn hele team te excelleren. Na acht jaar bij PGGM werd ik gevraagd om Jean Frijns op te volgen als CIO bij APG. Hier heb ik 5 jaar met heel veel plezier gewerkt, waarna ik werd gevraagd om de CEO van Robeco Groep te worden. Een rode draad in mijn carrière is dat de mensen om mij heen altijd heel erg belangrijk zijn geweest. Zo heb ik bij Robeco met Dick Verbeek een hele vakkundige en uitgesproken voorzitter van de Raad van Commissarissen naast mij gehad waar ik veel van geleerd heb. Een grote uitdaging in mijn carrière was de verkoop van Robeco door Rabobank aan Orix, een grote Japanse financiële dienstverlener. Voor mij was het heel belangrijk dat Robeco, zowel in het belang van de klanten als de medewerkers, als één bedrijf verkocht werd en er geen opsplitsing zou ontstaan. Dit is gelukkig ook gelukt. Robeco doet het nog altijd goed en is verder gegroeid, doordat ze een aantal goede beleggingsstrategieën hebben. Ze zijn niet verder gegroeid door fusies en overnames, wat initieel wel het voornemen was van Orix. Twee jaar na de verkoop heb ik Robeco verlaten. Ik ben toen CEO geworden van het Franse Edmond de Rothschild Asset Managment. Hoe was het om te werken voor een Franse Asset Manager? Het was heel anders werken dan bij Robeco, niet zozeer omdat Edmond de Rothschild Frans is, maar omdat het een familiebedrijf is dat zowel gericht is op het beheer van Frans institutioneel geld als het vermogen van rijke families. Het is een bekende naam wereldwijd, waardoor er veel onder een vergrootglas ligt. Mijn belangrijkste voornemen was om de beleggers van de bank van Edmond de Rothschild in Zwitserland veel meer te laten samenwerken met het hoofdkantoor in Parijs. Dit is uiteindelijk geïmplementeerd. Duurzaam beleggen wordt op dit moment een steeds belangrijkere factor in de investeringswereld. Hoe gingen jullie hier vroeger mee om? Is dit in lijn met hoe het nu is? Vanaf eind jaren ‘90 heb ik zowel bij PGGM als APG al ingezet op duurzaamheid en de eerste stappen gezet om duurzaamheid als criteria mee te nemen in beleggingsbeslissingen. Duurzaam beleggen wordt een steeds relevanter en bekender onderwerp. Eigenlijk zijn hier twee reden voor. De maatschappij wil dat er verantwoord met geld van de consument wordt omgegaan, maar duurzaamheidsfactoren hebben ook een grote invloed op de financials van een bedrijf. Zo kun je als bedrijf boetes krijgen voor uitstoot en haken klanten af bij gebruik van bijvoorbeeld kinderarbeid. Deze verandering brengt voor bedrijven ook kansen mee, zoals de nieuwe markt voor duurzame energie. In de praktijk zie je ook dat bestuurders zich steeds meer bezighouden met duurzaam ondernemen, zoals ook geschetst in de Sustainable Development Goals van de Verenigde Naties. Ik zelf denk dat de overheid een actievere rol zou kunnen en moeten spelen om het bedrijfsleven en de financiële sector nog verder te verduurzamen, bijvoorbeeld door het beprijzen van CO2-emissies. Op lange termijn verwacht ik dat er voor veel landen een verdienmodel gebaseerd op duurzaam ondernemen zal ontstaan. De coronapandemie heeft de manier van werken al ruim een jaar drastisch veranderd. Hoe ga je hiermee om? Het is prima te doen om vanuit huis te werken en de meeste bedrijven zijn er inmiddels goed op ingericht. Zelf werk ik normaal veel in het buitenland, dus ik bespaar nu veel reistijd. Ik kijk er echter ook weer naar uit om mensen te ontmoeten. Dit brengt energie, nieuwe ideeën en inzichten, waar je veel van kunt leren. Het videovergaderen is praktisch en dit zal ook zeker blijven, maar ik
Een Democraat in het Witte Huis: Welk effect heeft dit op de beurs?
For the English version, click here Vandaag, 20 januari 2021, beklimt Joe Biden officieel het podium voor het pentagon en legt hij zijn eed af als de 46e president van de Verenigde Staten. De traditionele overgangsperiode zit er officieel op en wij blikken graag met jullie terug op de beurseffecten rondom de verkiezingsperiode en wat er nog komen gaat. Tijdens de zomer werd er al druk gespeculeerd wie de verkiezingen zou gaan winnen en wat voor effect dit zou gaan hebben op de beurs en de verschillende sectoren. Zo gaf topman Mark Tepper, van de Amerikaanse vermogensbeheerder Strategic Wealth Partners, al aan dat bij de winst van Joe Biden een verkoopgolf van aandelen in de VS zou ontstaan wegens de verwachte belastingverhogingen wanneer een Democraat aan de macht komt. Maar hoe zit dit nou precies? Dit alles heeft te maken met de vierjarige presidentiële cyclus. Deze cyclus is te verdelen in het verkiezingsjaar, jaar één, jaar twee en het jaar vóór het verkiezingsjaar. Doorgaans zijn jaar één en jaar twee van het ambtstermijn het zwaarst voor Wall Street. Er worden in deze periode lastige en vaak niet zo populaire beslissingen genomen zoals de nu onder Biden te verwachten belastingverhogingen. Het jaar voor de verkiezingen en het verkiezingsjaar zijn daarentegen goed voor de aandelenmarkt, vaak omdat politici de economie extra willen stimuleren om de kansen op een herverkiezing te verbeteren. Bij Trump verliep dit ietwat anders. 2017 was namelijk een goed beursjaar door belastingverlagingen, maar de theorie onderbouwde het verloop voor de andere jaren. Als we inzoomen op verkiezingsjaren zien we dat dit een bijzonder effect heeft op de beurs. Of een jaar wel of geen verkiezingsjaar is heeft namelijk een groot effect op de maand december. In een verkiezingsjaar sluit de S&P 500 namelijk normaliter hoger dan in andere jaren. De maand november daarentegen is een mindere maand in een verkiezingsjaar, met een stuk lagere percentages dan in een normaal jaar. Ook de winnende partij speelt een rol in de marktbewegingen. Gezien de geschiedenis zien wij een effect: wanneer een democratische partij de verkiezingen wint, wordt een zwakkere maand november verwacht en bovengemiddelde koerswinsten voor de maand december. Wanneer een Republikein wint, is dit effect precies andersom. Maar wat gebeurde er precies dit jaar? Tegen het eind van de verkiezingen in november leek het er nog sterk op dat Biden de verkiezingen zou winnen, maar met een minderheid in de senaat. De S&P 500 sloot aan het einde van de verkiezingsweek met een duidelijke winst van +7,6%, ondanks dat verwacht werd dat de winst van Joe Biden zou resulteren in mindere resultaten. Er werden meerdere argumenten genoemd voor deze onverwachte wending. Zo werd er veel gewezen naar de corona crisis, maar ook naar de banden van Joe Biden met Tech-bedrijven. “Dat de verkiezingen in de Verenigde Staten nog altijd zo’n impact hebben op de beurs, bevestigt in ieder geval dat haar positie als wereldmacht nog lang niet verloren is.” De democratische partij won de zenuwslopende verkiezingsrace en heeft nu ook de macht in de senaat weten te grijpen. In de senaat hebben de democraten nu met 50 zetels weliswaar evenveel zetels als de Republikeinen, maar bij een gelijkspel tijdens stemmingen krijgt de nieuwe vicepresident en Democraat Kamala Harris de beslissende stem. Dit geeft Biden de kans om nieuwe wetgeving te realiseren omtrent belangrijke zaken zoals de klimaatcrisis, stemrecht, immigratie, armoede en rassendiscriminatie. Daarnaast heeft de winst van de democraten effect op de grootte van het COVID-19 steunpakket. Een Democratische overwinning op alle fronten is volgens topstrateeg Stotzfus van Oppenheimer iets waar niet alle beleggers op zaten te wachten. Dit leidt namelijk tot ontregeling van de machtsbalans. Als de Democraten weinig in de weg staat om hun eigen agenda door te drukken, zou dit in de perceptie van Amerikaanse beleggers kunnen leiden tot hogere belastingen voor bedrijven en burgers. Biden’s grote plannen vragen hogere overheidsuitgaven, waardoor hogere belastingen niet direct resulteren in een lagere staatsschuld. Op de EUR/USD valuta wordt nu een zwakkere dollar verwacht, door het stimuleringsbeleid van Biden en de door Trump gevoerde protectionistische economie met importheffingen. Afnemende handel spanningen met onder andere China zullen eveneens zorgen voor een zwakkere dollar, omdat de dollar daarmee minder zal dienen als ‘veilige haven’ voor beleggers in tijden van politieke spanning. Biden wilt af van hoge importheffingen wat resulteert in mogelijk hogere concurrentie voor S&P 500 bedrijven. Verschillende sectoren profiteren daarnaast van de winst van Joe Biden. Zo haalt de sector van groene energie nu al haar voordeel uit de machtswisseling in Washington en wilt Biden miljarden investeren in cleantech, de auto industrie, de bouw en het openbaar vervoer. Ook de cannabis industrie zal een boost krijgen komende tijd. Rond de verkiezingsuitslag deed deze sector het al goed op de beurs en er wordt verwacht dat dit onder leiding van Biden verder zal stijgen. Dit komt onder andere doordat Kamala Harris al voor de verkiezingen aangekondigt dat de regering Biden marihuana wil legaliseren. Aankomend jaar zal de waarde van de dollar en de koersbewegingen echter ook voornamelijk afhangen van de snelheid en mate van herstel van de corona crisis. Daarmee liggen een aantal belangrijke factoren die op de dollar zullen blijven wegen buiten de invloed van Biden. Internationaal is er in ieder geval overwegend positief gereageerd op de verkiezing van Joe Biden als nieuwe president van de Verenigde staten. Direct nadat de uitslag bekend was, klommen de beurzen in Azië omhoog en ook Amsterdam opende 1,5% hoger. Dat de verkiezingen in de Verenigde Staten nog altijd zo’n impact hebben op de beurs, bevestigt in ieder geval dat haar positie als wereldmacht nog lang niet verloren is. Vandaag begint Joe Biden aan zijn termijn. Wij zijn heel benieuwd wat de komende vier jaren gaan brengen.
Column: Guido van der Horst – oud-lid A&F Investments
For the English version, click here Investeren: een begrip waar je als student mee dood wordt gegooid. Vaak wordt het gebracht als essentieel deel van volwassenwording, een symbool van toekomstgerichtheid en een pilaar van financiële bewustwording. De historisch lage spaarrente maakt het investeren van spaargeld des te interessanter. Anderen belichten echter de negatieve aspecten: het is een risico, misschien zelfs gokken, en vereist diepgaande kennis van financiële markten. Hoewel dit soort geluiden deels kloppen, is het voor iedereen mogelijk geld te verdienen door op een verstandige manier te beleggen. A&F Investments hielp mij hiermee . In september 2019 werd ik officieel lid van A&F Investments. Al jaren speelde ik met het idee om aandelen aan te schaffen. Daarnaast leerde ik tijdens de MSc Finance dat het risico van aandelen bovengemiddeld goed gecompenseerd wordt. Toch was mijn inleg voor de commissie pas mijn eerste investering. Ik voelde eerder een barrière, want wat was nu de beste manier om te investeren? Welke producten moest ik hebben? Op welke elementen moet ik letten voordat ik geld inzet op een bedrijf? Ik hoopte antwoorden te vinden bij de vergaderingen van de commissie. Al snel bleek dat ik lang niet de enige was met een gebrek aan ervaring. Gelukkig waren er ook genoeg leden die dit tekort meer dan compenseerden: sommige hadden aandelenportefeuilles, andere investeerden in crypto en er waren zelfs leden met vastgoed. Zodoende leerde ik de eerste maanden veel over de manier waarop zij naar een aandeel keken. Bijvoorbeeld: hoe duur is het aandeel in verhouding tot de winst die het bedrijf maakt? Heeft het bedrijf een competitief voordeel en hoe wordt dit beschermd? Mijn theoretische kennis kwam hierbij ook van pas. Zo wist ik hoe een inschatting gemaakt kon worden van een aandelenprijs om zodoende te bepalen of het bedrijf, in mijn ogen, onder- of overgewaardeerd was. “Investeren gaat vaak om logisch denken en rationele inschattingen maken. “ Misschien wordt het nu al wat technisch. Zo zullen sommige potentiële investeerders geen financiële achtergrond hebben en niet bekend zijn met alle terminologie. Toch wil ik benadrukken dat dit zeker niet nodig is. Investeren gaat vaak om logisch denken en rationele inschattingen maken. Dit illustreer ik graag met een aandelen pitch die ik samen met mijn team (Boris de Bie, Paul van Kempen en Pim Meulenbroeks) in mijn laatste maand bij A&F Investment presenteerde: de Homemade Cruise ETF. Zoals je waarschijnlijk al weet heeft COVID-19 een enorme impact gehad op de economie, waaronder de financiële markten. Waar de horeca vaak wordt gezien als de hoek waarbij de klappen vallen is de cruise industrie daar wellicht nog een beter voorbeeld van. Het is namelijk al maanden verboden voor cruiseschepen om te varen, waardoor de maatschappijen geen enkele omzet genereren. Het gevolg? Neem zelf eens een kijkje in de aandelenprijzen van de drie grootste drie maatschappijen: Carnival Cruise Line, Royal Carribean International en Norwegian Cruise Line. Soms zegt een plaatje meer dan duizend woorden. De cruisemaatschappijen hebben een enorme klap gekregen door het mislopen van omzet. Hier komt ook nog eens onzekerheid bij: niemand weet wanneer er weer gevaren mag worden. Deze onzekerheid wordt opgepakt door de marktwerking van financiële markten, waar vaak een psychologisch proces aan voorafvoorafgaat. Sommige investeerders hebben namelijk uit angst voor een faillissement hun aandelen verkocht. Hierdoor nam het aanbod in de aandelen toe, waardoor de prijzen daalden. Deze dalende prijzen gaven ook andere investeerders reden om tot verkoop over te gaan, wat gezien kan worden als een zinkend schip verlaten. Het gevolg: bodemprijzen. “Bodemprijzen” is een gevaarlijke woordkeuze, het suggereert namelijk meestal dat iets een koopje is. In aandelen bestaan theoretisch gezien geen koopjes (ook wel de “No Free Lunch Theorem”[3] genoemd). Lage prijzen reflecteren scepticisme in het bedrijf en haar toekomstige geldstromen. De lage prijzen betekenen dus simpelweg dat de markt verwacht dat de cruise industrie de komende jaren veel minder geld zal verdienen, wat niet volstrekt onlogisch is gezien de pandemie. Toch kan het scepticisme ook overdreven worden, waarbij investeerders haast in paniek hun aandelen verkopen. In onrustige momenten is het enorm belangrijk om zo rationeel mogelijk naar de bedrijven te kijken. Voor onze pitch vroegen wij onszelf af: Hoe groot is de kans dat de cruise industrie, een eeuwenoude industrie welteverstaan, failliet gaat? Natuurlijk is het mogelijk dat een individueel cruisebedrijf failliet gaat, maar de gehele markt failliet is onwaarschijnlijker. Om deze reden leek het ons een goed idee om aandelen te kopen in de eerder genoemde bedrijven die tevens marktleider zijn. Hierbij gingen we er vanuit dat de aandelen over de lange termijn weer terug zouden stijgen naar hun gemiddelde (ook wel een “mean reversion” strategie[4] ). Er zal op termijn een tijd aanbreken waarin cruiseschepen weer kunnen varen en omzet kunnen genereren. Zodra dit gebeurt zullen de aandelen stijgen en profiteren wij hiervan. Door te spreiden konden we zelfs winst maken als één van de bedrijven failliet zou gaan. Zodoende waren we overtuigd van een investering in de cruise industrie. We verdeelden het werk en deden onderzoek naar de algemene bedrijfsinformatie, dienstverlening, relevant nieuws, de markt en industrie, de financiële gegevens en de waarde van het aandeel. Na alles in een mooie Powerpoint gezet te hebben waren wij klaar om het idee met onze mede-commissieleden te delen. Nu is het nog best een opgave om de groep te overtuigen: minstens 67% van de leden moeten voor stemmen. Na wat kritische vragen kwam de einduitslag: 87% voor! Zodoende werd ons idee werkelijkheid en stapte de commissie voor meer dan € 400 in de cruisemaatschappijen. Mission accomplished! Het leuke van A&F Investments is de invloed om mee te bepalen in welke aandelen geïnvesteerd wordt. Door verstandig te pitchen en mee te stemmen vergroot je de initiële inleg van jezelf en je medeleden. Ook zij zijn een goede reden om lid te worden. Naast de kennis en ervaring die zij met zich meedragen worden de vergaderingen gezellig afgesloten in Café Het Dorstige Hert. Mijn tijd bij A&F Investments heeft mij kennis, ervaring en veel plezier gebracht. Ik raad
Is It Time To Panic? – A&F Investments Third Quarter
Als je kijkt naar de huidige ontwikkelingen in de wereld kun je niet ontkennen dat er heel wat mis is. Kijk maar naar onze buren; Boris Johnson heeft het stokje overgenomen en leidt Engeland naar het vertrek van Europa op 31 oktober. Mario Draghi, het hoofd van de ECB, voorspelt een lange periode van economische onstuimigheid en houdt de rentes artificieel laag. Zijn opvolger Christine Lagarde zal zijn beleid naar alle waarschijnlijkheid navolgen. Dit beleid wordt met kritiek ontvangen. Kritiek komt niet alleen van de private sector zoals door de topman van de ING, maar ook door de topman van De Nederlandse Bank, Klaas Knot, een collega van Draghi. Aan de andere kant van de oceaan is een onderzoek gestart met als mogelijke uitkomst het afzetten van de Amerikaanse president Donald Trump. Verder gaat de Trade War tussen China en Amerika nog steeds door, worden er olietankers gegijzeld, olievelden gebombardeerd en staken de inwoners van Hong Kong dapper door. Kortom, genoeg ingrediënten voor een negatief sentiment op de beurs. De enige logische stap lijkt verkopen. Toch zijn de beurzen afgelopen kwartaal gestegen. Ook A&F Investments hield het hoofd koel. Juist in onrustige periodes is het belangrijk om kritisch en scherp te zijn. Kijk naar de aandelen die je in bezit hebt en vraag jezelf, wat is de impact van deze gebeurtenissen op dit bedrijf? Voor veel bedrijven is de impact laag. Zolang je geen buitensporige belangen hebt in Engeland of Amerika loont het om geïnvesteerd te blijven. Vooral met de lage rentes, die het voor veel mensen aantrekkelijk maakt hun geld te beleggen. Een koersdaling op de markt is altijd mogelijk, maar blijf kritisch en schat je aandelen op waarde. Tenslotte kun je altijd aandelen bijkopen! A&F Investments heeft afgelopen kwartaal maar twee transactie gedaan. Ten eerste hebben we onze aandelen Flow Traders verkocht. Flow Traders bezaten wij als verzekering tegen volatiliteit, omdat dit bedrijf bij een hogere volatiliteit en volume meer winst maakt. De prestatie in deze situaties vonden wij echter tegenvallen, dus we hebben de positie van de hand gedaan. Ten tweede hebben wij een aantal aandelen Takeaway.com gekocht. Het moederbedrijf van Thuisbezorgd.nl is jong op de beurs en profiteert van de trend van food delivery en wij zien het als een bedrijf dat kan profiteren van het netwerk effect als zij de grootste kunnen blijven in Europa. A&F Investments is afgelopen kwartaal met 3.5% gestegen. Dat is 2.5% meer dan de S&P500 en 0.2% meer dan de AEX. Een heel mooi resultaat! Tenslotte hebben wij in September veel promotie gemaakt en hebben wij als resultaat 18 zeer ambitieuze studenten in de groep mogen verwelkomen. De groep draait nu op volle toeren, met onze maximale hoeveelheid van dertig studenten. Verder zijn wij een samenwerking aangegaan met een investeerclub van een universiteit in Noorwegen, met als doel de uitwisseling van kennis en contacten. Tenslotte mogen wij aankomend kwartaal FDI ontvangen voor een gastcollege. Het belooft een prachtig jaar te worden voor A&F Investments!
Beleggen in een tumultueuze wereld: Hoe blijf ik aan de veilige kant zonder een dief te zijn van mijn eigen portemonnee?
Het is een bekende afweging: Ik wil een goed resultaat behalen over mijn vermogen, maar ik denk dat dit geen goed instapmoment is. Economische onzekerheid, slechte conjunctuurtiming, deflatierisico, inflatierisico, er is altijd wel een reden om je geld niet te investeren. Zou het dan niet interessant zijn als er een beleggerskader bestond die robuust is tegen de schokken waar we allemaal bang voor zijn en die ons tegenhouden in de weg naar een goed rendement? Alleen renderen op de spaarrentes van de bank is tenslotte een gigantisch gemis aan rendement op de lange termijn. Om een oplossing te vinden voor dit probleem vroeg Bridewater Associates zichzelf de volgende vraag: “Welke mix van producten heeft de beste kans om een goed rendement te leveren over tijd, door een grote variatie aan economische klimaten die we kunnen ervaren?” En als resultaat bedachten ze een kader welke in essentie bedoeld is om de risicopremie van de markt te oogsten zonder een duidelijk standpunt te kiezen over het toekomstig economisch klimaat. Met dit in acht, is het doel een portfolio te creëren die robuust is tegenover elk economisch klimaat, dus in zowel een stijgende economie als in recessie en in hoge en lage inflatie een zo zorgeloos mogelijk rendement te halen zonder genoegen te nemen met een beroerd rendement. Hoe construeer je een dergelijk portfolio? Laten we eerst wat fundamentele formules en observaties bekijken. Van historische data weten we een aantal dingen waar dit kader op leunt: Op de lange termijn kun je beter geïnvesteerd zijn in financiële producten dan je geld als cashpositie aanhouden, en financiële producten disconteren toekomstige economische scenario’s. De contante waarde van toekomstige kasstromen in financiële producten wordt berekend met de volgende formule: De risicopremie is een compensatie voor het nemen van risico. Deze compensatie is essentieel voor het kapitalistische systeem en varieert over tijd. De verwachte toekomstige kasstromen, het risicovrije rendement en de risicopremie zijn verwachtingen die veranderen over tijd. De prijzen van financiële producten passen zich hiernaar aan. Om de risicopremie te kunnen oogsten moeten we een portfolio maken dat robuust is tegen alle verschillende economische situaties, maar waarbij je geen cash-positie aanhoudt. Om dit te doen evalueren we vier fundamentele economische situaties: Tijden van groeiende groei, toenemende inflatie, afnemende groei en afnemende inflatie. Het totale risico van een portfolio gelijk over deze vier situaties verdelen geeft een heel robuust rendement dat meer afhankelijk is van de risicopremie dan van andere dingen. Laten we eerst de meest voor de hand liggende financiële productgroep in acht nemen: Aandelen. Wanneer presteren aandelen het beste? Met de genoemde formule in het achterhoofd: Aandelen disconteren toekomstige kasstromen. Als de groei toeneemt, groeien de toekomstige kasstromen en wordt C groter. Ten tweede, als de inflatie afneemt, neemt de disconteringsfactor af en zijn toekomstige kasstromen ook meer waard op dit moment. “Het totale risico van een portfolio gelijk verdelen over deze drie productgroepen is een recept voor een goed gediversifieerd portfolio.” Wat is er nog meer? Nog een vooraanstaande productgroep: Nominale obligaties. Wat gebeurt er als de groei afneemt? Het rendement op aandelen verliest waarde ten opzichte van een vast rendement, waardoor obligaties in waarde toenemen. Verder, als de inflatie afneemt worden de toekomstige kasstromen van obligaties meer waard, omdat de disconteringsfactor kleiner wordt. Beide situaties zorgen voor een sterkere contante waarde voor obligaties. De laatste veelgebruikte productgroep die in deze strategie past is grondstoffen. Grondstoffen nemen vanzelfsprekend in waarde toe in tijden van toenemende inflatie, maar wat gebeurt er als de groei toeneemt? De vraag voor veel grondstoffen is erg afhankelijk van industriële vraag, welke piekt in tijden van economische voorspoed. Door de extra vraag worden de grondstoffen ook duurder en stijgen derhalve in waarde. Het totale risico van een portfolio gelijk verdelen over deze drie productgroepen is een recept voor een goed gediversifieerd portfolio, maar er is nog een productgroep nodig om de strategie compleet te maken voor tijden van stijgende inflatie, maar met afnemende groei. Grondstoffen halen voordeel uit de inflatie, maar hebben last van de afnemende groei. Obligaties halen voordeel uit de afnemende groei, maar worden weer geschaad door de toenemende inflatie. Aandelen verliezen op beide fronten. De oplossing: Inflatie geïndexeerde obligaties. Deze obligaties zijn gekoppeld aan het inflatiecijfer en daardoor is de eigenaar beschermt tegen stijgende inflatie, maar heeft deze nog steeds een couponrente. Door de link met inflatie presteren deze producten in tijden van stijgende inflatie goed, en bij dalende inflatie minder goed. Door het (buiten inflatie om) vaste rendement zijn deze sterk in tijden van dalende groei op dezelfde manier als normale obligaties. De volgende matrix laat zien hoe je het risico van een portfolio moet verdelen om de gewenste resultaten te krijgen: Om de allocatie juist te krijgen moet het risico gelijk verdeeld worden over de productgroepen. Gebaseerd op jaarlijkse volatiliteit van elke productgroep, resulteert dit in een allocatie die er ongeveer als volgt uit zal zien[1]: De strategie is ook uitvoerbaar met een hefboom, zodat je hem aan kan passen op je persoonlijke risicobereidheid. Op deze manier kun je een vrij sterk rendement behalen zonder (theoretisch) bloot te staan aan de meest fundamentele risicofactoren die beleggen met zich mee brengt. Om samen te vatten: Om op basis van vier economische basis-situaties, stijgende groei, stijgende inflatie, afnemende groei en afnemende inflatie en gebaseerd op vier productgroepen, aandelen, obligaties, grondstoffen en inflatie geïndexeerde obligaties een zo vast mogelijk rendement te genereren is een allocatie met een specifieke verdeling gebaseerd op een gelijke verdeling van het risico over deze productgroepen een manier om een veilig maar toch sterk rendement te behalen. Er is veel ruimte om deze strategie aan te passen naar persoonlijke wensen, bijvoorbeeld door een andere hefboom te hanteren om wat meer risico te nemen voor een hogere winstverwachting. Auteur: Rob Donkers, met veel dank aan Guido van Poppel Note: Deze strategie is op geen enkele manier door mij bedacht of ontwikkeld. Dit is slechts een informatief artikel over een interessante benadering van beleggen. [1] Om nog een stap verder te gaan, kun je
What Does The Future Hold For Snap Shares?
This article is currently only available in English.
