For the English version, click here Wie aan A&F Investments denkt, denkt onvermijdelijk aan de markt. Een bewegende markt is een mooie kans. Of hij nou omhoog of omlaag gaat, er is altijd geld te verdienen. De meesterbreinen van Investments stonden weer paraat om mooie kansen te spotten. We hebben zojuist het laatste kwartaal van 2019 afgesloten en het is tijd om terug te kijken! Een ding is zeker, er is een behoorlijke beweging geweest in de markt. In September was iedereen bang voor een recessie, maar de markt heeft hen ongelijk bewezen met het behalen van nieuwe records. Dit laat zien dat je altijd voorbereid moet zijn op elke situatie. De records kwamen met name door bovenverwachte resultaten, verbeteringen omtrent handelsoorlogen en minder zorgen over de Brexit. Wanneer je een recessie verwacht, kun je beter goed voorbereid zijn. De markten zijn erg volatiel en bewegen snel bij economische tegenslagen. Geen wonder dat we dit kwartaal zijn begonnen met gepaste voorzichtigheid. Het is echter ook de perfecte tijd om geld te verdienen. Als de trein eenmaal vertrekt, kun je er maar beter op springen. Dus toen er signalen waren dat er geen krimp op komst was, was het tijd om geld te investeren, maar wel met goede voorbereidingen op de reactie van de markt in tijden van recessie. Wij hebben ervoor gezorgd dat er binnen ons portfolio wordt gediversifieerd in sectoren die werkelijk kunnen presteren, ook tijdens een recessie. Het vinden van deze aandelen was een uitdaging, maar dit kan een waardevolle vaardigheid zijn in de nabije toekomst. “Wanneer je een recessie verwacht, kun je beter goed voorbereid zijn. De markten zijn erg volatiel en bewegen snel bij economische tegenslagen.” Ondanks dat de markt beter dan ooit presteert, kunnen wij dit helaas niet zeggen voor ons rendement op Pandora. Dit aandeel was op weg om een all-time low te behalen. De grootste stap van dit kwartaal was dan misschien ook wel het verkopen van dit bedrijf, dat een van de slechts presterende aandelen ooit in ons portfolio was. Het deed zeer om afscheid te nemen, maar het bleek een goede zet te zijn gezien onze resultaten kort daarna beter waren dan de markt in het algemeen, dus een hele prestatie. Ondanks dat aandelen al vroeg omlaag kunnen gaan, betekent dit niet dat ze niet meer omhoog kunnen gaan. Dit is belangrijk om te onthouden. Eigenlijk is het zo dat aandelen patronen volgen en het bleek dat het verstandig was om af te stappen van Pandora. Naast de verkoop van dit bedrijf was het ook tijd om ons portfolio te versterken. Zoals eerder genoemd, deden we dit door ons portfolio te diversifiëren. Daarom kochten we een ETF in video gaming, Estee Lauder, TKH en LVMH. Niet alleen het portfolio heeft een bewogen kwartaal achter de rug, ook de commissie heeft grote veranderingen doorgemaakt. Het aantal deelnemers is toegenomen en er is veel nieuw bloed bijgekomen. De overgang was voltooid toen het bestuur over werd genomen door twee leden en gelukkig bleef de oud-bestuurder om een oogje in het zeil te houden. Al deze veranderingen hielpen de commissie om verder te gedijen en mooie resultaten te behalen. We hebben dit kwartaal meteen bezoek gehad van twee investeerders die ook in Tilburg hebben gestudeerd. Ze hebben ons verteld hoe ze bij First Dutch een groot portfolio beheren en hoe ze gezonde bedrijven creëren van de bedrijven die ze overgenomen hebben. Dit interessante gastcollege heeft ons laten zien hoe belangrijk het is om een volledig beeld te krijgen van bedrijven. Er valt veel te behalen door reorganisaties, behalen van synergiën en kostenefficiëntie. Na deze sessie hebben we andere mooie inzichten gedeeld tijdens een kleine borrel, want uiteindelijk moet alles in beweging blijven!
Wat gebeurde er afgelopen kwartaal? – Q2: een terugblik
For the English version, click here Het tweede kwartaal van het nieuwe collegejaar zit er weer op. Dit kwartaal was een drukke maand, met maar liefst 3 evenementen, zowel gerelateerd aan Finance als Accountancy. In dit artikel wordt er teruggekeken op deze activiteiten, waarbij de voorzitters van desbetreffende commissies hun verhaal doen. Ze bespreken hun persoonlijke ervaring van het verloop van deze activiteiten, vanaf het begin van de voorbereidingen tot aan het uiteindelijke evenement. AccountantsDay – 13 november 2019 *door Thom van Golde* Onze eerste vergadering als commissie vond plaats op 17 september. Tijdens deze vergadering werden de rollen verdeeld en duidelijk gemaakt dat de AccountantsDay in minder dan twee maanden (14 november) zou plaatsvinden. Er was dus genoeg werk aan de winkel. Sprekend voor de commissie, kan ik zeggen dat wij allemaal een bepaalde mate van druk ervoeren door de korte tijdsperiode waarin veel zaken geregeld moesten worden zoals, (maar niet beperkt tot) promotiemateriaal zoals flyers maken, bestellen en verspreiden, collegepraatjes houden, quizvragen en statements bedenken en de deelnemende bedrijven (welke later nog benoemd zullen worden) op de hoogte houden. Toch zijn we erin geslaagd ondanks de opstartproblemen (red. technische mankementjes) om een geslaagd evenement te organiseren. Dankzij de overweldigende inzet van alle commissieleden en de coördinator is het een groot succes geworden en bij dezen wil ik hen bedanken. Bij een terugblik op de AccountsantsDay hoort natuurlijk ook een beschrijving van de dag zelf. Het evenement trapte af met een korte introductie van de deelnemende kantoren gevolgd door een quiz waar een heuse cadeaubon (!!) te winnen viel. Reden genoeg om enthousiast te worden lijkt mij. Na de bekendmaking van de quizwinnaar gingen we door met de statements waarin de zaal werd opgesplitst in verschillende groepjes en de studenten enkele accountancy-gerelateerde stellingen met de kantoren bespraken. Als laatste activiteit gingen we naar ‘Bij Maud’ om een kookworkshop te volgen. Deze workshop bestond uit drie (heerlijke) zelfgemaakte gerechten en één nagerecht verzorgd door het personeel van ‘Bij Maud’. Door de diversiteit in activiteiten hebben de studenten op allerlei, doch informele, manieren goed kunnen kennismaken met de accountantskantoren. Met een goed gevoel blik ik terug op de AccountantsDay. Bij deze wil ik alle deelnemende studenten en de bedrijven Van Oers, Joanknecht, ABAB, HLB Nederland, Joore en Wesselman heel erg bedanken. Finance Expedition – 13-15 november 2019 *door Sjors Seinen* Na 8 maanden vol meetings en voorbereidingen was het op woensdag 13 november dan eindelijk zo ver: de start van de Finance Expedition 2019. De eerste dag stond in het teken van Risk Management en daarom gingen we op bezoek bij Nationale Nederlanden en PwC. De wekker ging al vroeg, omdat we moesten afreizen naar het hoofdkantoor van Nationale Nederlanden, gelegen in Rotterdam. Na een ietwat vertraagde treinreis werden we hartelijk verwelkomd door de werknemers van Nationale Nederlanden. Door middel van een korte introductie maakten we kennis met het bedrijf, om vervolgens een interessante case te maken over de toepassing van Risk Management op de balans. Na een interactieve lunch was het al weer tijd om onze expeditie voort te zetten richting Amsterdam, waar een bedrijfsbezoek bij PwC op de planning stond. PwC gaf een beknopte, informatieve introductie over het bedrijf, waarna we snel konden aanvangen met een case over de praktische applicatie van Risk Management op consulting. Afsluitend gingen we met iedereen uitgebreid dineren en netwerken bij een modern restaurantje in de buurt. “De Finance Expedition was een regelrecht succes, met een perfecte combinatie tussen werk en plezier.” Op donderdag lag de focus op Asset Management en gingen we langs het hoofdkantoor van a.s.r. in Utrecht. Wederom vertrokken we vroeg vanuit het hotel om de trein te pakken. We werden verwelkomd door de CFO van a.s.r., Chris Figée, die ons de uitgelezen mogelijkheid gaf om onze brandende vragen te stellen. Nadien kregen we een aanvullend introductie van een tweetal werknemers, maakten we een case over Asset Management en sloten we af met een heerlijke vegetarische lunch! Op vrijdag, tevens alweer de laatste dag, stond Corporate Finance centraal en brachten we een bezoek aan Deloitte en Nielen Schuman. De dag begon bij Deloitte. We kregen een uitgebreide introductie over de M&A-werkzaamheden van Deloitte, werkten aan een leuke case vol puzzels en vraagstukken en kregen de mogelijkheid om te netwerken met werknemers van Deloitte onder het genot van een broodje en drankje. Na afloop pakten we de metro richting het bescheiden kantoor van Nielen Schuman. Een senior-manager vertelde ons kort wat over Nielen Schuman, zodat we genoeg tijd over hadden voor de case. Deze was uitermate interessant en sloot perfect aan het onderwerp Corporate Finance. Na het presenteren van onze bevindingen was het tijd om de spullen in te pakken en te vertrekken richting het restaurant. Na een heerlijk drie-gangen diner was de Finance Expedition officieel afgelopen en reisden we terug naar Tilburg. Achteraf ben ik als voorzitter ontzettend trots op het afgeleverde commissiewerk. De Finance Expedition was een regelrecht succes, met een perfecte combinatie tussen werk en plezier. Naast het verbreden van kennis, is de Finance Expedition de perfecte mogelijkheid om in contact te komen met je toekomstige werkgever! Accounting Insight – 21 november 2019 *door Carlijn de Block* Na een voorbereiding van 10 maanden, vond op 21 november 2019 Accounting Insight plaats, een interactief symposium waarin er gedebatteerd en gediscussieerd werd over verschillende accountancy gerelateerde onderwerpen. Met onze commissie hebben we afgelopen jaar hard gewerkt om er ook dit keer weer een mooie editie van te maken. Een van de belangrijkste taken was het vinden van de juiste sprekers. Maar de zoektocht begon bij het vinden van een dagvoorzitter. Net als in de editie van 2018, kwamen we ook dit jaar snel uit bij Margreeth Kloppenburg. Daarnaast zijn we er in geslaagd om een veelzijdig sprekerspanel samen te stellen met onder anderen Paul Koster, directeur van de VEB, Antoinette Dijkhuizen, oprichtster van 4you Accountancy, Wim Bartels, partner sustainability bij KPMG, Anouk Terstegen, partner bij Mazars, en Kavita Nandram, PhD onderzoeker Integrated Reporting. Het thema van deze editie was “accountancy
Is It Time To Panic? – A&F Investments Third Quarter
Als je kijkt naar de huidige ontwikkelingen in de wereld kun je niet ontkennen dat er heel wat mis is. Kijk maar naar onze buren; Boris Johnson heeft het stokje overgenomen en leidt Engeland naar het vertrek van Europa op 31 oktober. Mario Draghi, het hoofd van de ECB, voorspelt een lange periode van economische onstuimigheid en houdt de rentes artificieel laag. Zijn opvolger Christine Lagarde zal zijn beleid naar alle waarschijnlijkheid navolgen. Dit beleid wordt met kritiek ontvangen. Kritiek komt niet alleen van de private sector zoals door de topman van de ING, maar ook door de topman van De Nederlandse Bank, Klaas Knot, een collega van Draghi. Aan de andere kant van de oceaan is een onderzoek gestart met als mogelijke uitkomst het afzetten van de Amerikaanse president Donald Trump. Verder gaat de Trade War tussen China en Amerika nog steeds door, worden er olietankers gegijzeld, olievelden gebombardeerd en staken de inwoners van Hong Kong dapper door. Kortom, genoeg ingrediënten voor een negatief sentiment op de beurs. De enige logische stap lijkt verkopen. Toch zijn de beurzen afgelopen kwartaal gestegen. Ook A&F Investments hield het hoofd koel. Juist in onrustige periodes is het belangrijk om kritisch en scherp te zijn. Kijk naar de aandelen die je in bezit hebt en vraag jezelf, wat is de impact van deze gebeurtenissen op dit bedrijf? Voor veel bedrijven is de impact laag. Zolang je geen buitensporige belangen hebt in Engeland of Amerika loont het om geïnvesteerd te blijven. Vooral met de lage rentes, die het voor veel mensen aantrekkelijk maakt hun geld te beleggen. Een koersdaling op de markt is altijd mogelijk, maar blijf kritisch en schat je aandelen op waarde. Tenslotte kun je altijd aandelen bijkopen! A&F Investments heeft afgelopen kwartaal maar twee transactie gedaan. Ten eerste hebben we onze aandelen Flow Traders verkocht. Flow Traders bezaten wij als verzekering tegen volatiliteit, omdat dit bedrijf bij een hogere volatiliteit en volume meer winst maakt. De prestatie in deze situaties vonden wij echter tegenvallen, dus we hebben de positie van de hand gedaan. Ten tweede hebben wij een aantal aandelen Takeaway.com gekocht. Het moederbedrijf van Thuisbezorgd.nl is jong op de beurs en profiteert van de trend van food delivery en wij zien het als een bedrijf dat kan profiteren van het netwerk effect als zij de grootste kunnen blijven in Europa. A&F Investments is afgelopen kwartaal met 3.5% gestegen. Dat is 2.5% meer dan de S&P500 en 0.2% meer dan de AEX. Een heel mooi resultaat! Tenslotte hebben wij in September veel promotie gemaakt en hebben wij als resultaat 18 zeer ambitieuze studenten in de groep mogen verwelkomen. De groep draait nu op volle toeren, met onze maximale hoeveelheid van dertig studenten. Verder zijn wij een samenwerking aangegaan met een investeerclub van een universiteit in Noorwegen, met als doel de uitwisseling van kennis en contacten. Tenslotte mogen wij aankomend kwartaal FDI ontvangen voor een gastcollege. Het belooft een prachtig jaar te worden voor A&F Investments!
In investing, it’s not about how much you make, but how much you don’t lose: a&f investments fourth quarter
In 2017 was de volatiliteit historisch laag, in 2018 is de volatiliteit wedergekeerd en sloten de markten door een slecht vierde kwartaal het jaar diep in de min af. A&F Investments hield nog steeds een grote cash-positie aan en deed het daarom relatief goed. Waar de westerse markten allemaal met een verlies van meer dan 10 procent eindigden, sloot A&F Investments het jaar af met een verlies van 5.79%. De desillusie van Trump’s presidentschap was onder andere een oorzaak van de slechte prestaties. Waar de markten in 2017 gepaaid waren door de (aangekondigde) belastingenverlagingen in de US, in 2018 zwakte de groei af en zorgde de handelsoorlog voor een mineur. Als kers op de mislukte taart kreeg Trump zijn zin niet, toen het congres zijn plannen voor de muur tussen Amerika en Mexico niet goedkeurde. De overheid ging eind 2018 dicht en dit bleek het begin van de langste shutdown in de Amerikaanse geschiedenis. Europa deed het niet beter. In Italië werd de begroting afgekeurd en het land kwam terecht in een recessie. De groei in heel Europa zwakte af. Ten slotte kwakkelde de Brexit zonder slagkracht door; het continent bereidt zich voor op een no deal-Brexit. Theresa May zit in een lastige positie met een verdeelde partij en onderhandelingen met de Europese Unie leverde voor haar niet op wat nodig was. Voor 29 maart moet een terugtrekkingsakkoord worden getekend, lukt dit niet, dan lopen de onzekerheden door tot 1 januari 2021. “We blijven wel op onze hoede en wachten af wat er in Amerika en Verenigd Koningrijk gaat gebeuren.” Als gevolg van deze gebeurtenissen hebben wij in het vierde kwartaal winst genomen op onze call-optie op Flow Traders. In ruil voor deze optie hebben wij een aantal Flow Traders aandelen gekocht, omdat wij positief zijn over de markt waarin zij opereren en omdat wij niet denken dat de volatiliteit al maximaal is geweest. Verder hebben wij aandelen Kion gekocht, om in te spelen op de grotere e-commerce markt, Kion automatiseert namelijk warenhuizen. Ten slotte hebben wij een positie in olie genomen, nadat olie ruim 40% in prijs zakte. Nu de correctie achter de rug lijkt, bereidt A&F Investments zich voor op een normaal beursjaar en verminderen wij onze cash-positie. We blijven wel op onze hoede en wachten af wat er in Amerika en Verenigd Koningrijk gaat gebeuren. Verder kijken we terug op een succesvol gastcollege van IBS Capital en verheugen wij ons op het gastcollege van Blacktrace. Ook de borrel was erg geslaagd en de groep draait weer op volle toeren!
It is not necessary to do extraordinary things to get extraordinary results: A&F Investments second quarter
Het tweede kwartaal van dit jaar stond in het teken van de trade war tussen Donald Trump in de Verenigde Staten en Xi Jinping in China. Al in maart kondigde Donald Trump importheffingen aan op staal en aluminium van 25% en 10% respectievelijk. China volgde snel met een nog langere lijst aan importheffingen van Amerikaanse goederen. De handelsoorlog bleek een constante in de media gedurende het tweede kwartaal. Desondanks de handelsoorlog, die volatiliteit op de markten meebracht, heeft het portfolio van A&F Investments het erg goed gedaan de afgelopen drie maanden. Hoewel we het nieuws goed volgden, hielden we dezelfde strategie aan: het zoeken naar goede bedrijven en het houden van een goede diversificatie over sectoren en landen. Het gevolg: het eerste kwartaal in tijden dat we, desondanks een grote cash-positie, onze benchmark hebben verslagen. Laten we terugkijken naar de successen en de leermomenten van het afgelopen kwartaal. In de eerste meeting van de commissie hebben we besloten Daimler te verkopen. Daimler is vooral bekend van het automerk Mercedes, maar verkoopt naast luxeauto’s ook bussen en vrachtwagens. De verkoop van Daimler was een direct resultaat van de handelsoorlog. Het bleek een slimme zet, want Daimler staat op het moment van schrijven twaalf procent lager. Vervolgens hebben we Red Hat gekocht, een bedrijf dat open software services verkoopt. Red Hat is gekocht als groeiaandeel, maar staat als het gevolg van matige omzetgroei momenteel lager dan de aankoopprijs. Of dit een succes of leermoment wordt, zullen we de komende maanden ontdekken, aangezien we hebben besloten dit aandeel niet te verkopen. Ook hebben we een positie ingenomen in American Water Works, dit bedrijf heeft een lage volatiliteit en is veilig voor een mogelijke recessie. Tenslotte hebben we onze belangen in Boeing en Mastercard verkocht. Beide waren winstnemingen, Mastercard omdat wij geloven dat de waarde en de prijs overeenkomen en er dus niet veel ruimte meer is voor winst, Boeing omdat stijgende rentes en lagere omzetten in China de winst zouden kunnen gaan drukken. Het resultaat van deze acties was een hoger rendement dan de Amerikaanse index S&P500 (3.2%), de Europese index STOXX600 (2%) en de Hang Seng uit Hong Kong (-3.2%). De enige index die ons achter zich heeft gelaten was onze eigen Nederlandse index AEX, die 5% is gestegen het afgelopen kwartaal. Dat resultaat is te verklaren als je kijkt naar de prijs van Shell, die net als de prijs van olie met 15% is gestegen in het laatste kwartaal. Shell is het grootste bedrijf in de AEX en is verantwoordelijk voor ruim 2% van de totale stijging. Behalve de normale meetings hebben we ook mogen genieten van een leuke en leerzame quiz van Rembrandt Fusies en Overnames, hebben we geleerd over meerdere kanten van Finance met IBS Capital Allies en hebben we bij Market 33 gegeten en gedronken met de alumni van de commissie. Tenslotte gaf de Risk groep een interessante presentatie, waar vooral aandacht werd gegeven aan verschillende optie-strategieën, met als afsluiting een borrel bij Het Dorstige Hert. Terugkijkend kunnen we concluderen dat het afgelopen kwartaal niet alleen ontzettend leerzaam was, maar ook rendabel, met een mooi resultaat op de inleg van de leden en met veel momenten voor hapjes, drankjes en verhalen van medeleden en partners.